智通财经APP获悉，华福证券发布研究报告称，新能源汽车加速渗透，汽车热管理迎来量价双升，国产供应商迎来发展黄金期。该行预计2025年全球、国内新能源乘用车热管理市场规模分别为1087亿元、706亿元，2022-2025年CAGR分别为25%、29%。国产热管理厂凭借在阀门、换热器、管路等核心零部件领域的优势，逐步向模块化集成供应商转变，单车价值量大幅增加，市场份额快速爬升。建议关注三花智控(002050.SZ)(电子膨胀阀等阀类)、银轮股份(002126.SZ)(换热器等)、中鼎股份(000887.SZ)(管路等)、盾安环境(002011.SZ)(大口径膨胀阀等)。

华福证券主要观点如下：

量：“政策托底”叠加“供给催化”，看好新能源汽车持续放量。政策端，新能源汽车促销费、“双积分”考核趋严，车企继续发力新能源市场;供给端，电池技术变革带来续航提升，自主品牌引领推出低油耗、高动力性能的混动车型，丰富新能源汽车产品矩阵，有望推动新能源汽车渗透率稳步攀升。

价：新能源汽车热管理远比燃油车复杂，ASP大幅提升。新能源汽车热管理新增电池冷却板(Chiller)、电动压缩机、电子膨胀阀、电子水泵等核心零部件，以及部分集成化组件(如集成阀门、歧管、水壶等)，ASP提升至7980元，为燃油车3.4倍。

新能源汽车热管理发展可以划分为三阶段，总体朝着高度集成化方向演进：1)单冷配合电加热，早期乘员舱采用蒸气压缩循环制冷和PTC制热，电池采用空冷，各子系统独立;2)热泵配合电辅热，乘员舱引入热泵空调，液冷逐步成为电池热管理的主流模式，对电池与乘员舱回路进行简单整合;3)宽温区热泵与整车热管理一体化,通过合理增加二次换热回路，对电池电机余热进行回收利用，提升了热泵的环境适应能力，乘员舱、电池、电机热管理回路进一步整合。

动力电池：液冷逐步替代风冷成为电池热管理的主流方案，直冷是未来发展方向。乘员舱：热泵空调渗透率快速提升，电池电机余热回收利用、HVAC模块增加PTC辅助加热、CO2热泵空调是提高低温环境下热泵空调制热效率有效途径，预计后者是空调热管理的重要发展方向。电机电控：液冷是主流，油冷是未来趋势。最后，通过换热器与管路连接实现上述回路的耦合。

传统燃油车热管理市场集中度高，日本电装、韩国瀚昂、法国法雷奥、德国马勒等CR4市占率超过50%。国产热管理厂商受益于国内新能源汽车快速渗透，技术快速迭代，叠加成本优势和快速的响应能力，迎来崛起良机。

全球热管理市场呈现极强的属地化特征，国内新能源汽车先发优势明显，渗透率远高于日韩;叠加成本优势和快速的响应能力，国产热管理厂商有望快速切入头部新能源车企的供应链体系。国产热管理厂凭借在阀门、换热器、管路等核心零部件领域的优势，逐步向模块化集成供应商转变，单车价值量大幅增加，市场份额快速爬升。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、技术路线变革不及预期、原材料价格波动超预期。

【哔哥哔特导读】近日懂车帝的冬测带火了热管理这个话题，半导体相关元器件在新能源汽车热管理系统中有哪些价值增长呢？

近日懂车帝冬测事件可谓是闹得沸沸扬扬，不仅引发了华为、长城、吉利等车企们亲自下场辩论，还加开了一场直播来自证清白。关于这场测试结果的科学性和合理性我们在这里先按下不表。

当冬测这场闹剧结束之后，新能源汽车的空调系统以及其所属的热管理系统引发了网友的广泛讨论。甚至有人在网上留言说，这不是新能源汽车之间的比较，而是热泵空调和PTC空调之间的比试。因为从整场的测试结果来看，使用热泵空调的车型和PTC空调的车型最终的测试结果相差巨大。

作为一个关注电子元器件的专业媒体，Big-Bit借这个话题探讨新能源汽车热管理系统及其中所涉及到的半导体相关元器件的价值增长。

热管理系统并非新能源汽车独有的系统，但相较于传统燃油车而言，两者的热管理系统还是有着比较大的区别。在传统的燃油汽车上，热管理系统的主要功能是发动机冷却、驾驶舱制冷和驾驶舱制热。而在新能源汽车上，热管理系统需要负责的功能会更多，包括电机冷却、电池冷却、电池制热、驾驶舱制冷、驾驶舱制热、电控及其他部件冷却。简而言之，新能源汽车相较于燃油车不仅缺少了发动机的余热供热，且增加了对三电系统的热管理需求。

而热管理系统相应功能的增长也就意味着相关元器件需求的增长。根据国信证券的研究报告称，2022年全球新能源汽车热管理系统市场规模657亿元，预计至2025年新能源汽车热管理系统市场整体达到1394亿元，2022-2025规模CARG=29%。热管理系统的单车价值从燃油车的2000元左右涨至5500-7000元左右。

从单品上来看，热管理系统价值上涨的原因一部分来自于一些组件的增长，例如热泵系统的加入使得价值量增加了1500元。另一方面来自于组件的升级，比如，燃油车的机械压缩机价值量在500左右，而新能源汽车上的电动压缩机价值量提升至1500-2000元。其他同样升级为电子系统的组件也均有不同幅度的价值量提升。

这些新加入的电子系统也将使得新能源汽车热管理系统中半导体的价值量随之提升。从最大头的空调系统来说，电动压缩器需要用到三项全桥的逆变器中IBGT的应用必不可少。并且随着热泵的普及，压缩机未来将需要更高的转速，这也意味着功率器件需要更快的开关速度，所以SiC的应用也将更加的广泛。

除开电动压缩机，新能源汽车热管理系统中大量阀类、泵类、风扇类等产品的增加也会需要大量MCU(微控制器)去控制电机以及与ECU进行通讯。各个组件的工作电压不一样也会需要用到大量的DC/DC变压器。在国信证券整理的数据中，电子系统的价值预估为840元。

目前新能源汽车热管理系统零部件市场集中度较高且大多为国外的厂商，电装、瀚昂、法雷奥、马勒得益于起步较早，占据了半成以上的市场。而国内的企业受益于国产新能源汽车的崛起，市场份额也在逐步提升，代表性的企业有三花智控、拓普股份、银轮股份、飞龙股份等。相应的，国内的上游半导体元器件厂商也有望更多的进入供应链。

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